诺华的棋局：舍仿制药，聚焦创新药，出售山德士是“好生意”吗？

诺华想出售山德士已经不是第一次了。

身为全球第二大非专利药公司,山德士的另一个身份是全球知名创新药企诺华公司的一份子。

对于山德士与诺华的关系,山德士美国原总裁唐·德高勒曾认为,作为诺华公司的一员,益处远比阻碍多,与母公司也是互补互益的。“我们在仿制药业务上有深层次的经验,能平衡整个诺华家庭的产品线,这就是一个良性循环。目前来看,品牌药和仿制药业务相得益彰。”

然而,蜜月期不会一直存在。时过境迁,诺华已表态,将在2022年完成仿制药业务板块山德士的剥离。

决定已下,就看是否能卖出好价钱了。

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多次考虑出售山德士

近日,彭博社援引消息称,私募机构黑石集团和凯雷集团可能联手以250亿美元的价格收购诺华旗下仿制药公司山德士（Sandoz）。业内人士评价,如果交易成功,250亿美元的收购金额或将使其成为仿制药收购史上最大规模交易案之一。

有业内人士分析,诺华剥离山德士,是基于企业发展战略作出的调整。也有研究机构认为,如果将山德士出售或分拆,诺华将获得更高的利润,并可能产生更高的资本回报。

据悉,山德士成立于1886年,是全球非专利药领域的领先者。山德士是诺华集团子公司,一直专注于仿制药领域,在生物仿制药和非专利抗生素方面在全球占据重要地位。

回溯两家公司的过往,可以发现,这已不是诺华第一次考虑出售山德士。

在2017-2018年,山德士的业绩曾连续出现下滑,并出现有损诺华业绩增长的趋势。因此,在2018年,诺华计划出售山德士的部分业务。

2018年9月,诺华以9亿美元的现金将其在美国的山德士公司的部分业务,特别是Sandoz美国皮肤病业务和美国口服仿制固体制剂板块,出售给印度仿制药企Aurobindo（阿拉宾度）的美国子公司AurobindopharmaUSAInc,该交易总价值约10亿美元。

按照诺华的计划,与阿拉宾度的交易本应于2019年完成。交易完成后,山德士美国公司的产品组合将包括生物仿制药、增值药物和复杂生物仿制药,如注射剂、呼吸学和眼科学药物。山德士将继续专注于这些领域的临床开发、业务发展和投资。

对此,诺华曾表示,将支持山德士聚焦于更复杂的仿制版、增值药物和生物仿制药,以实现美国市场长期可持续有利增长。

然而,事与愿违,这笔10亿美元的交易由于未在预期时间内获得美国联邦贸易委员会（FTC）的批准而最终告吹。交易终止也在一定程度打乱了此前诺华战略调整的进程。

在此之后,对于拆分或出售山德士,诺华首席执行官VasNarasimhan曾表示,对Sandoz的战略评估将探讨从保留业务到分拆的所有选择,以确定如何为我们的股东实现价值最大化。

2021年11月份,据德国报纸Handelsblatt报道,瑞典殷拓集团（EQT）和德国的Struengmann家族考虑联合行动,以216亿美元的价格收购山德士。

据报道,Struengmann家族内的Thomas和Andreas于2005年将仿制药公司Hexal出售给了诺华,该公司也成为了山德士的一部分。这次被当时视为最大的制药交易最终并未兑现。

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诺华的棋局：

舍仿制药,聚焦创新药

与诺华的创新药业务超百亿美元净销售额相对应的,是其在仿制药业务业绩上的不乐观表现。两者截然不同的境遇或许也成为了诺华下决心剥离仿制药业务的“导火索”。

据诺华2021年财报,全年实现净销售收入516.26亿美元,同比增长6%,其中,中国市场净销售收入额为30.52亿美元,同比增长19%,业绩整体上升明显。2021年,诺华创新药全年净销售额为419.95亿美元,其中20大创新药销售收入达到326.64亿美元,占比77.8%。

反之,山德士的业绩表现不佳,尽管山德士已转向生物仿制药等更高价值的产品,但其收益仍然下降。根据诺华制药2021年三季报,山德士第三季度营收为24亿美元,同比下跌2%；而诺华在第三季度营收涨幅超过了30%,且在创新药上增长迅猛。

不仅如此,诺华曾在财报中强调仿制药业务面临的竞争压力：竞争下的仿制药价格下滑,已经造成9%的负增长。

对于诺华出售山德士业务,有分析师指出,全球仿制药市场都处于降价风潮之中,仿制药微利时代全面到来,山德士的收入已经连续多年下滑,诺华若不尽快剥离非专利药业务,业绩压力将会持续升级。

诺华的战略是成为一家专注于创新的制药公司,诺华对山德士的剥离,可被看作旨在专注于高风险、高回报的核心业务——创新药领域。

诺华创新制药业务划分为诺华肿瘤和诺华制药两大业务单元,该业务板块2021年销售收入为420亿美元,同比增长8%。

对于未来的业务布局,诺华会继续在心血管/肾病、免疫、神经、肿瘤和血液kaiyun全站网页版登陆这5大领域发力,重点布局靶向蛋白降解、细胞疗法、基因疗法、放射疗法和xRNA技术平台。同时,将努力保证创新药物全球开发的步调一致。

目前,诺华市场上在售的重磅产品达14款,预计2026年将有20款10亿美元以上的重磅项目获批。诺华预计2020-2026年销售额将实现4%的复合年均增长率(CAGR)。

得益于在欧洲和新兴市场的扩张以及美国市场的稳定销售,基因疗法Zolgensma的2021年销售收入达到13.51亿美元,同比增长47%,成功迈入“10亿美元俱乐部”。这款被称为“史上最贵药物”（人民币约1358万元）已在42个国家获批。

FDA批准的首款CAR-T细胞疗法Kymriah,目前在30个国家获批一项或多项适应证,在全球拥有超过350个经认证的治疗中心。随着覆盖范围的扩大,Kymriah2021年销售额达到5.87亿美元,同比增长24%。

此外,心衰新药Entresto（沙库巴曲缬沙坦）贡献35.48亿美元,同比增长42%,成为驱动诺华业绩增长的关键药物。

在新药批准方面,2021年最值得关注事件之一便是siRNA降血脂新药Leqvio(inclisiran)终于被FDA批准上市,Inclisiran是靶向pCSK9的首款小干扰RNA药物,通过皮下注射给药,前两次给药间隔3个月,之后每6个月给药一次。该新药的市场表现值得期待。